设为首页 加入收藏 在线投稿

TOP

显性库存降势未止 镍价下行暂时有限
2018-03-07 10:07:16 来源:中国有色金属报 作者: 【 】 浏览:14次 评论:0
  镍矿供给增量可期 矿价反弹难以持续
 
  镍价震荡上涨,加上新能源汽车镍需求乐观预期,全球镍矿投资继续回暖,其中铜镍、镍钴等综合矿山项目备受资本青睐。镍价已向上突破13000美元/吨,前期暂时关停的高成本项目复产临近,未来中国从澳洲与加拿大进口的硫化镍矿预计将出现增长。红土镍矿方面,印尼镍矿出口配额继续增长,SulawesiMiningInvestment在2月份获得600万湿吨的出口配额,使得总配额已接近3500万湿吨。从近期获准的配额看,额度较前期有明显扩大,后期笔者认为还有更多的配额将公布出来。
 
  海关数据显示,中国1月从印尼进口镍矿量达到109万吨,时隔3年首次单月进口量超过菲律宾,环比去年12月增长也超过一倍,印尼矿回归市场来势汹汹,后期中国从印尼进口镍矿将延续增势,保守估计2018年印尼出口至中国的镍矿量或超过1500万湿吨。菲律宾方面,中国1月从该国进口镍矿约69.6万吨,低于往年同期水平,印尼矿对其替代效应增强,叠加雨季出货受阻,1Q18出口至中国的镍矿量预计难有起色。菲律宾3月份可能会公布对23家矿山的审查结果,部分前期被叫停的矿山或将回归市场。近期菲律宾MGB公布的数据显示,2017年镍矿产量下降6%,较前期显著收窄,侧面反映出4Q17已有部分矿山产量出现修复。限产因素减弱,且Tawi-Tawi地区新增产能投放,菲律宾在雨季之后,镍矿出货量同比料将加速修复。
 
  全球镍矿投资恢复将缓解市场对中期供给的悲观预期,前期高成本硫化镍矿复产渐行渐近。在印尼矿回归市场,菲律宾矿产量修复推动下,红土镍矿供给继续趋于宽松。节前国内镍矿港口库存持续下降,加上国内镍铁厂补库预期增强、镍矿海运费上涨等因素,镍矿价格出现反弹。但笔者认为,在镍矿供给趋于宽松大背景下,这种反弹可持续性不强,预计3月份矿价走势将逐渐趋弱。除此之外,新喀与危地马拉出口至中国的镍矿仍在维持增长。今年海外红土镍矿生产商之间的竞争预计将更加激烈,红土镍矿议价权向下游转移将是大势所趋,镍铁厂及港口镍矿库存下降对实际供需的反映减弱,未来镍铁厂议价权提高将采取更加灵活的备库策略。3月政策风险主要是菲律宾对前期关停矿山的态度,以及印尼是否会对获得镍矿配额的企业进行冶炼厂建设进度的审查。
 
  镍铁增产箭在弦上 精镍供给渐有改善
 
  镍铁与镍矿比价走高,国内镍铁厂理论盈利阶段向好,叠加北方企业检修陆续结束,南方企业产能利用率提高,国内镍铁产量整体维持增长。行业结构性升级正在发生,核心产能利用率继续提高,而高镍铁占比也较前期增大,国内镍铁品位(含镍量)整体继续提高。据铁合金在线数据,1月份国内镍铁产量约4.13万金属吨,同比增长近12%,2月份初值约4.1万金属吨,环比略有下降,主要是春节假期因素及工作日减少,但与往年同期比较,今年2月份产量创2015年以来新高可能性较大。现阶段来看,高利润仍在刺激边际产能回归市场,且采暖季之后部分低镍铁工厂环保压力减轻或复产,预计3月份国内镍铁产量或超过4.2万金属吨。即便3月份镍价向下调整,由于生产惯性影响,3月份产量也大概率会在3.9万金属吨以上。
 
  印尼镍铁处于新增产能投产及爬产周期,镍价回暖之后前期一些停产的高成本产能或逐渐复产,印尼镍铁产量将继续增长。但由于下游不锈钢生产线投产及爬产,本地自耗能力增强,发运至中国的镍铁阶段性减少。海关数据显示,1月中国从印尼进口镍铁5.76万实吨,同比与环比均出现下降,印尼镍铁流入中国放缓。值得注意的是,缅甸、新喀、哥伦比亚出口至中国的镍铁仍在增长,这些地区镍铁厂自身增产明显,又由于中资企业投资背景,这些地区镍铁的增量料将持续流入中国。总体上看,3月份镍铁进口同比预计将低于去年水平,镍铁进口增势放缓,一定程度将缓解国内镍铁的过剩压力。
 
  国内精炼镍产量在经历4Q17回升之后,1月产量再度大幅下降,主要是季节性因素及事故检修等影响,镍价上涨刺激冶炼厂尽可能提高产能利用率的逻辑未变,但国内精炼镍生产不稳定性,以及转产硫酸镍等仍将制约产量显著回升。3月份国内精炼镍产量预计将回升至正常区间,不过产量大幅增长可能性并不大。据海关数据,1月份中国精炼镍及合金进口量约2.67万吨,同比增长104.6%,今年伊始,精炼镍进口关税由1%上调至2%,1月进口套利窗口基本关闭,但进口依然出现明显增长,这说明俄镍倾销国内有卷土重来之势,这一点需要高度关注,进口回升如果持续,将有助于缓解当前国内精炼镍阶段短缺的困境。
 
  3月份无论是海外,还是国内,原生镍供给将维持增长。日渐上涨的镍价也将刺激边际产能回归市场。3月份国内镍铁产量预计将明显增长,国内精炼镍相对镍铁经济性减弱,钢厂将更倾向于使用镍铁。中国精炼镍进口回升,本土产量恢复正常区间,国内精炼镍供给环境较前期预计将出现改善。
 
  钢厂盈利逐渐转势 镍料需求缓慢回升
 
  国内不锈钢产量维持增长,前期产能大幅扩张的影响仍在,但结构上面已经开始发生变化。过剩相对严重的300系产量,从4Q17开始持续下降,部分不锈钢厂在市场低迷的时候,甚至选择转产。归根结底,国内不锈钢厂步入盈利收缩周期,钢厂减停转压力增大,产量增速由此放缓。展望3月份,钢厂盈利压缩周期或已接近尾声,减停转继续扩大的可能性不大,无论是钢厂通过打压原料价格,还是通过产成品提价,钢厂利润或将逐渐开始修复。前期减停转的钢厂也将陆续进入复产周期,预计镍系不锈钢产量收缩的情况将发生转换,不过这个过程是逐渐展开的,产量急速修复可能性不大。
 
  库存方面,截至3月2日,据我的不锈钢网统计,国内无锡与佛山不锈钢库存合计为30.9万吨,较节前增加约4.06万吨,而去年春节假期前后,两市库存累积则超过了10万吨,侧面说明累库压力存在,但较去年同期明显减弱。值得注意的是,节前无锡电子盘成交量大增,钢厂通过电子盘解决淡季出货问题,这使得无锡电子盘可交割库存量大幅增加,如果将这部分库存考虑在内,节后国内不锈钢库存去化难度依然不小,这将成为3月份不锈钢价格上涨的最大阻力。
 
  进口方面,1月中国不锈钢钢材进口总量约23.16万吨,环比增加4.3万吨,增幅约22.76%,同比增加16.02万吨,增幅高达222.42%。印尼不锈钢产能持续释放,进口对国内市场的冲压继续存在,成为钢价上涨的又一阻力。但近期有消息称,印尼青山拟减少国内投放量,这里主要是针对热轧白皮,如果青山此计划落地,对国内300系热轧价格有一定利好,但发运回国的不锈钢钢坯数量预计将进一步提升。
 
  国内不锈钢厂或处于盈利收缩末期,减停转压力将逐步减小,叠加前期检修产能将陆续复产,镍系不锈钢产量节后预计将逐渐回升,但短期急速增长的可能性不大。3月份不锈钢厂对原料的打压将持续存在,但需求量接下来或阶段性增强。终端需求短期难以放量增长,库存隐忧又暂未散去,这种盈利的修复仍然会曲曲折折,这将拖慢不锈钢产量回升的节奏。近期有消息称,东特将展开为期50天左右的年度检修,如果最终东特年修落地,对原料将产生一定利空。
 
  投资建议
 
  宏观方面,市场近期对美联储加息节奏加快预期增强,美元指数触底回升,前期弱势美元对镍价的支撑恐将走弱,风险在于如果市场对全球央行紧货币超预期,美元指数持续回升,宏观面对镍价将由支撑转为抑制,不过这一状况目前仍有待进一步确认。至于通胀提升及全球经济复苏的积极展望,虽然存在转向风险,但目前市场预期暂没有发生本质变化。综合来看,宏观面转势在3月份尚待确认,在转抑制确定之前,宏观面对镍价的支撑仍在。
 
  基本面方面,镍矿价格阶段性回升,对镍价有一定支撑,但可持续性较弱,镍矿供给趋于宽松的趋势暂未改变。3月镍铁增产箭在弦上,国内精炼镍供给也将缓慢改善。国内不锈钢厂盈利收缩接近尾声,接下来对镍料的需求或阶段回升,综合考虑,镍市基本面仍在继续转弱。不过从精炼镍显性库存变化来看,下降趋势暂未改变,这一点对比其他金属的累库存显得尤为突出,库存趋势改变之前,库存对镍价的支撑依然较强。
 
  综上所述,纵然基本面仍在转弱,但宏观支撑尚未反转,且精炼镍显库仍处于降势的情况下,笔者认为,镍价下行空间暂时有限,3月走势或宽幅震荡,先抑后扬可能性相对更大,沪镍主力合约震荡区间在10万~10.8万元/吨,建议波段操作为主。套利方面,受汇率因素影响,建议沪伦比7.5以下做多镍沪伦比。(作者:东证衍生品研究院 曹洋)
 
  转自:中国有色金属报


 

免责声明:

1、中国行业经济网转载此文目的在于传递更多信息,不代表本网的观点和立场。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。

2、本文仅代表作者个人观点,与中国行业经济网无关。其原创性以及文中陈述文字和 内容未经本站证实,对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性本站不作任何保证或承诺,请读者仅作参考,并请自行核实相关内容。

3、如涉及作品内容、版权和其它问题,请在30日内进行联系, 邮箱:372500600@qq.com

您看到此篇文章时的感受是:
Tags:显性 库存 下行 暂时 有限 责任编辑:XZ002
】【打印繁体】【投稿】【收藏】 【推荐】【举报】【评论】 【关闭】 【返回顶部
0
上一篇利空因素压制沪铝低位振荡,铝价.. 下一篇产业结构不断优化 今年钢材价格或..

精彩图文

今日新闻

图片新闻

热点新闻

一周排行

相关资讯

乡村致富