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2018年铜矿产量增速可能转负
2018-01-08 13:04:53 来源:中国有色金属报 作者: 【 】 浏览:0次 评论:0
  回顾2017,铜矿端频繁罢工影响了全年的精铜供应格局。无论是Escondida薪资谈判引发的为期42天的罢工,又或是Grasberg因政策导致的关停,甚至是CerroVerde受暴雨影响而造成21天的停工,各种停、罢工因素对全球铜矿产出造成了不可小觑的扰动。2017年1~7月,全球铜矿产量同比出现2.6%的增速回落,世界第一大铜矿产出国智利更是出现22.3万吨的产量收缩(同比下降7%),由此推断,2017年全球的铜矿产量可能出现1.68%的收缩。铜矿供应的放缓令现货冶炼加工费(TC/RC)在2017年出现折价。2017年的TC/RC一度跌至73.5美元/吨、7.35美分/磅,这较2017年长单定价92.5美元/吨、9.25美分/磅出现20.5%的回落。尽管截至2017年12月8日当周,现货TC/RC较低位反弹近20%,但依旧较长单折价了近5%(仅为88美元/吨、8.8美分/磅),反映出2017年铜矿供应较年初预期紧张的现状。
 
  2018年矿端还会再起变数吗?答案是肯定的。从当前的矿山生产规划观察,2018年铜矿供应或持续偏紧,而下半年较上半年则更为紧张。首先,从铜矿产能观察,随着矿商重回盈利并开始派发股息,全球铜矿产能增速或有所反弹,但绝对增量可能有限。其中,Cobre Panama(32万吨年产能)将开始投建,而Kamoto矿将重启30万吨产能的扩张计划,此外还有Toquepala的10万吨扩建计划也会重启。

  据S&P Global Market Intelligence统计数据,随着商品价格持续反弹和企业经营实质性改善,2017年纳入统计的1706家矿业公司在前三季度已较年初预算累计追加了12.37亿美元的勘探投入,而2016年该数据则为削减8.89亿美元。尽管供应有释放预期,但考虑到矿山实际达产需要5~8年周期,我们认为铜矿供应增量的释放或在2020年之后显现。此外,在2015~2016年因价格低迷造成的减、停产的部分矿山尚未传出复产消息,而目前在产的大部分矿山已经达到产能顶峰,暗示着边际增量的下滑,这也从另一方面制约铜矿产出的实际增长。其次,2018年,预计将有近40家矿山面临薪资谈判,风险主要集中在智利与秘鲁两大铜矿生产国,涉及超500万吨铜矿供应。其中秘鲁的Antamina矿和Cerro Verde矿的劳资合同在2018年7月和8月期满(两座铜矿2016年产出分别为43万吨与52万吨),而风险最大的依旧是世界第一大矿Escondida,其劳资协商的最后期限是2018年6月末(2017年一季度该矿工人举的罢工导致损失21.4万吨的铜矿产出)。因此,2018年全球铜精矿市场或依然呈现供应缺口。从第三方调研机构的数据观察,CRU预计2018年铜精矿市场会有15.2万吨的缺口;ICSG则认为2018年铜矿产量增速会恢复增长但也仅仅是持平2016年至2035万吨(供应缺口近20万吨)。
 
  然而,讨论铜矿供应时不得不提的核心因素是矿商利润。铜价低迷阶段,全球矿商在控制产出的同时致力于成本压缩。2017年,矿商主要的成本缩减基于人工、耗材与维护方面等固定开支,相较其2016年边际效应出现减弱。但由于生产的基础元素如燃料、电力等必需花销上升,导致2017年矿商75%的现金成本分位线较2016年出现了2.3%的上涨至3716美元/吨,而90%的现金分位线则出现了1.0%的下降至5143美元/吨。随着LME铜价的回升,矿山的产能利用率与产出出现一致性增长。这个现象可以从企业利润角度解释,在矿山固定成本基本稳定的前提下,铜价与平均现金成本(4542美元/吨)的价差超过1000美元/吨之后,矿商的生产积极性提高会令铜矿产量得到释放。与此同时,利润的恢复也使得矿商停滞近5年的投产计划重上议程,如:墨西哥铜业计划通过近60亿美元的资本支出,将铜产量由目前的90万吨/年增加至2022的150万吨/年;力拓批准投资53亿美元用于蒙古OyuTolgoi铜矿产能扩张,预计2020年投产……这些执行中的计划暗示了铜矿供应偏紧的格局或在2020年之后得到显著改善。
 
  笔者认为,2018年,全球铜矿产量增速或较2017年转负为正至3.51%,预计产量或达1913万吨。此外,若矿商的盈利环境能够持续,我们乐观地估计2018年或有68万吨的产能增量,实际铜矿产出增量可达35万~40万吨。此外,2017年,如Escondida、Grasberg以及CerroVerde等因不可抗力造成的超25万吨产量恢复亦会对2018年全球的铜矿产量增长起到贡献。但另一方面,矿石品位的持续下滑(以智利为例,铜选矿品位由2005年的0.93%下滑27%至2016年的0.65%,而智利国家铜业近期预计随着该国矿石品位的下滑将导致2027年该国湿法炼铜产量近66%的缩减)、不可抗力因素如罢工事件的不断扰动及铜矿产出周期的固化,均意味着铜矿供应在2018年依然充斥扰动,所以长短端TC/RC的变化对铜矿供应状态的反映依然是值得关注的指标。(作者:东兴期货 黄晓倩)
 
  转自:中国有色金属报


 

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Tags:铜矿 责任编辑:XZ002
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